2018-04-12

8416 實威

前三月營收 280M,累積YOY 57.33%,今年前三月均為過去數年同期新高。
該公司營收特性應該是每年12月認列軟體合約一次性入帳,
故1Q18的成長應屬於3D列印及大數據分析軟體帶來營收成長。

https://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=45d9b6af-d2da-440d-90be-ac207ff61f15

2.營業項目與產品結構
2016年營收比重為3D CAD/CAM 56%、CAE專業應用5%、顧問服務30%、其他9%。

https://www.moneydj.com/KMDJ/Wiki/wikiViewer.aspx?keyid=ef5388c9-ff31-42b3-a346-691e18ed6fc2


推測:
若前11個月的營收表現均如同1Q18,12月表現與去年相同,
預估2018營收為1207M。
毛利率推估56.84%,營業費用推估每季80M,所得稅推估60M,期末股本2.56*1.1(配發1元股票)
稅前盈餘預測為 10.87

過去3年PER高約18,低約11
預估股價區間為  120 ~ 196

現金流量:
過去八季營業現金流量及自由現金流量均為正數,
理財現金流量均僅發放股利,未有增資、借貸等狀況。

籌碼面:
大股東持有籌碼相當穩定,400張以上股東幾乎不買賣,市場流通僅23%左右。
高盛是此段上漲期間持續買進最多,約1.3%的股本。

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免責聲明:
上述分析僅為個人研究的紀錄,不作為投資決策之參考。
個人投資應理性判斷,自負盈虧責任。

2018-04-11

2337 旺宏

完全沒想到會挑到這種

前三個月營收為9061M,年增率為37.08%,主要受惠於挖礦,NOR供貨吃緊。
按過去新聞追蹤,1H18和2H18營收比約為4:6。
推估1H營收為18500M,全年營收可能為46250M。

4Q17稅後淨利率為24%。
過去八季營業現金流量均為正數,自由現金流量有七季為正。

籌碼供給隱憂
1. 預計現金增資3億6千萬股
2. 今年發放0.2元股票股利
期末股本可能膨脹至 180*1.02+36 = 220億

推估2018 EPS為 5.04

因為2010~2016均為賠錢,無PER及PEG可計算。

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免責聲明:
上述分析僅為個人研究的紀錄,不作為投資決策之參考。
個人投資應理性判斷,自負盈虧責任。

3533 嘉澤 - 三月營收修正

三月營收 974M

2018營收預估 2740M + 1000M*9 = 11740M
若其他條件不變,預估EPS為13.65

PER模式區間 140 ~ 239

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免責聲明:
上述分析僅為個人研究的紀錄,不作為投資決策之參考。
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3558 神準 - 三月營收修正


三月營收 738M

法說重點整理:
1. 毛利持續受到匯率及MLCC報價影響,今年仍有挑戰
2. 營收拚年增10-20%

推算:
若YOY 20%,預估今年營收為8461M x1.2 = 10153M
接下來每個月營收須達 874M
若YOY 10%,預估今年營收為8461M x1.1 = 9307M
接下來每個月營收須達 780M

依目前三月營收看來,年增10%都有些困難。

若YOY 10%,營益率推估為6.16% (2017全年),所得稅90M,期末股本491M
EPS為9.84

PER-H:16, 15, 20, 20,AVE = 17.75 
PER-L:12, 9, 13, 13,AVE = 11.75

PER區間為115.62 ~ 174.66

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免責聲明:
上述分析僅為個人研究的紀錄,不作為投資決策之參考。
個人投資應理性判斷,自負盈虧責任。


2018-04-05

3558 神準





基本面
營收增加主要來自於代工及犧牲毛利率,股價陷入低檔。
但營業利益率開始回升,單季營業利益為近八季最高。
推估2018營收為 1553M + 830Mx10 = 9853M
樂觀預估2018營益率為 7%,所得稅90M,期末股本為491M,

2018 EPS推估為 12.21

PER-H:16, 15, 20, 20,AVE = 17.75 
PER-L:12, 9, 13, 13,AVE = 11.75

PER模式推估:143 ~ 216


PEG = PER ÷ EPS成長率 ÷  100
        = 132.5/12.21÷  (1-12.21/9.54) ÷ 100  = 0.39

PEG為0.67時,股價為229

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上述分析僅為個人研究的紀錄,不作為投資決策之參考。
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3533 嘉澤







基本面
受惠於Purley滲透率提高,子公司嘉基是全球唯二獲得英特爾認證之 Thunderbolt 傳輸線廠,營收維持高檔。1Q17、2Q17基期較低,營收YOY應可維持高檔。

2018 EPS樂觀推估
預估營收:1765k (前二月) + 1050k*10 = 12,265M
預估毛利:32.34% (2017全年)
嘉澤表示3Q17、4Q17認列訴訟費於營業費用,屬於一次性費用。
https://tw.appledaily.com/new/realtime/20171124/1247486/
依照過往常態每季營業費用約500-550M,
估算一年營業費用約2200M,一年所得稅估算320M,期末股本推估935M。

2018 EPS大約為 15.47
過往PER-H : 22,16,14,18,AVE = 17.5
過往PER-L : 12,10,8,11,AVE = 10.25

PER模式區間為: 158.5 ~ 270

2017 EPS還原
已知毛利為3391,營業費用調整為2000,所得稅為270,期末股本935M。
EPS還原11.98

PEG = PER ÷ EPS成長率 ÷  100
        = 217.5/15.47÷  (1-15.47/11.98) ÷ 100  = 0.48

PEG為0.67時,股價為301.5

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https://www.moneydj.com/KMDJ/Wiki/WikiViewer.aspx?KeyID=dfdac1b3-49e8-401d-9104-028e29170649

2.營業項目與產品結構
2016年產品比重為連接器98%,其他電子零組件2%。產品線區分為CPU Socket(營收約4成)、DDR插槽(營收約2成)、I/O連接器(營收逾2成)、PIC連接器(營收逾1成)、Battery(營收比約4%)。其中CPU Socket進入障礙最高,主要因素在於專利權。
連接器產品主要應用於桌上型電腦主機板筆記型電腦主機板、電腦週邊及其他電子設備。2017年前三季應用比重分別為:DT約佔42%、Server約佔27%、NB約佔19%、Thunderbolt(嘉基)約佔8%、USB Type C約佔4%。
子公司嘉基之光纖連接線產品,主要為SFP及QSFP,應用於伺服器機櫃的光纖連接線。

二、產品與競爭條件
1.產品與技術簡介
連接器泛指所有用在電子訊號與電源上的連接元件及其附屬配件,其組成是將射出成型後之塑膠與端子相互組裝而成,當中的塑膠材料處理技術,關係到半成品是否具有細間距、高密度、耐高溫的條件,及端子處理之金屬材質之低接觸阻抗值及耐高插拔力,要使成品設計達到高規格及品質穩定,其核心技術主要來自於模具及治具的設計開發。
公司從研發設計產品、沖壓模具、塑膠模具、射出成型、端子與其他金屬結構之沖壓、電鍍加工處理、組裝治具、成品加工,採一條龍生產方式,並經過精密實驗設備檢測確保產品品質穩定。
此外,公司也有與國際晶片大廠Cypress合作,近期Cypress推出USB Type C第一代晶片,將嘉澤列入參考設計的合作廠商名單。
2.重要原物料及相關供應商
公司為集團接單中心,主要原料經由轉投資公司瑞佳及欣城作為供貨中心,原料包括銅材與塑膠。瑞佳進貨比重佔約8成,欣城進貨比重佔約17%。
3.產能狀況與生產能力
2003年投資廣州廠;2004年投資蘇州廠。轉投資大陸番禺得意精密電子工業作為主要生產中心。
4.新產品與新技術
已成功開發伺服器、汽車、醫療及高速傳輸裝置產業(Thunderbolt)所需要的相關連接器。
投入研發行動裝置端採用之Type C接口規格領域。
三、市場需求與銷售競爭
1.產業結構與供需
全球連接器市場在筆記型電腦(NB)的衰退下,連帶受到影響,台灣出口多以板類連接器、卡類連接器、IC Socket為主,進口方面,則以智慧行動終端所需的高速輸出入、RF連接器、雲端電信應用之光纖輸出入、綠能應用之高壓大電流連接器等項目為主。
但近期台灣連接器廠商逐漸以智慧行動終端應用及其他利基型應用(包括汽車電子、航太、醫材等),來發展及布局,同時,為因應消費性電子裝置朝向薄型化發展趨勢,厚度也演進至縮小到1英吋以內,且同時要在這狹小空間裝入多項零件及增加許多功能,相關廠商對於產品的設計重新佈局、改變元件型態、採用更強的新型零組件,並要求需具備高速資料傳輸能力、高針腳數、腳距密集化的結構設計,才能滿足新一代電子裝置對於厚度及執行效能的高度需求。
連接器已普遍運用在各項電子產品中,步入成熟期產業,雖然仍有新興應用持續成長,但新產品的市佔率較低,未來幾年的新產品技術也不會有大幅的創新及成長,因此對於整體連接器市場成長率並不會有明顯助益,產品將會對全球景氣較有密切關係。
2.銷售狀況
2016年產品銷售地區比重:內銷佔4%、外銷佔96%,客戶為華碩映泰技嘉仁寶英業達捷波微星、精英、廣達等;也是Intel 及AMD CPU Socket供應商。
子公司嘉基方面,以除了WD、Seagate外之其餘外接式硬碟客戶為主。2013年Q4獲銅線硬碟客戶訂單。2014年Q4起,嘉基開始出貨光纖連接器SFP、QSFP。
3.國內外競爭廠商
連接器同業包括:恩得利、廣宇、正崴泰碩慶良台端矽瑪凡甲捷泰宏致艾恩特湧德、康控、紘通、力瑋、宣德、連展信音禾昌幃翔佳必琪詮欣福登驊陞詠昇光聖瀚荃正淩等。
【子公司嘉基】
Thunderbolt傳輸線:主要競爭者為日本住友。
光纖連接線:競爭利基在於光收發模組為自行設計,具價格競爭利基。主要競爭者為Avago、Finisar。未來將積極爭取白牌客戶如阿里巴巴、百度等網路業者。
4.專利及認證優勢
公司在台灣、大陸、美國等地區所擁有的專利達1000多項。
2004年,LOTES連接器通過華碩「環保管理系統」認證。同年CPU Socket 478通過Intel認證。2013年5月,公司CPU Socket(LGA 2011Pin R0、LGA 2011Pin R1 ILM & BP)通過Intel伺服器認證。
四、財務相關
1.轉投資相關
公司投入開發Thunderbolt相關產品,且透過轉投資80%子公司嘉基研發Thunderbolt傳輸線。2012年通過Intel與Apple技術資格認證,成為台灣唯一取得Intel Thunderbolt傳輸線認證的廠商,全球第2家獲得Intel Thunderbolt technology認證並生產Thunderbolt傳輸線的專業製造商。
2013年11月Intel正式入股子公司嘉基,成為策略及技術合作伙伴,主要產品thunderbolt高速率傳輸線。

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免責聲明:
上述分析僅為個人研究的紀錄,不作為投資決策之參考。
個人投資應理性判斷,自負盈虧責任。



2014-09-10

2027 大成鋼

2027  大成鋼 (9/10, 21.75)
基本面
/
合併營收
月增率
去年同期
年增率
累計營收
年增率
103/07
4,652,249
5.76%
3,191,417
45.77%
29,387,900
32.72%
103/06
4,398,854
3.13%
2,988,256
47.20%
24,735,651
30.52%
103/05
4,265,185
-4.86%
3,304,990
29.05%
20,336,797
27.40%
103/04
4,483,290
12.83%
3,320,324
35.03%
16,071,612
26.97%
103/03
3,973,412
9.53%
3,110,744
27.73%
11,588,322
24.11%
103/02
3,627,753
-9.01%
2,888,624
25.59%
7,614,910
22.29%
103/01
3,987,157
27.66%
3,338,071
19.44%
3,987,157
19.44%
102/12
3,123,244
-1.14%
2,470,654
26.41%
38,636,666
-1.95%
102/11
3,159,256
-18.34%
2,748,774
14.93%
35,513,422
-3.85%
102/10
3,868,884
29.11%
3,432,574
12.71%
32,354,166
-5.36%
102/09
2,996,624
-10.45%
2,805,653
6.81%
28,485,282
-7.37%
102/08
3,346,232
4.85%
3,325,987
0.61%
25,488,658
-8.80%


期別
103.2Q
103.1Q
102.4Q
102.3Q
102.2Q
102.1Q
101.4Q
101.3Q
營業毛利率
20.35
14.96
14.45
11.46
9.98
11.83
13.29
11.3
營業利益率
10
4.33
3.33
1.58
0.12
1.68
2.28
1.85
EPS
0.87
0.21
0.23
0.03
-0.12
0.18
0.26
-0.34
負債比率
44.12
41.79
41.93
42.02
44.31
44.55
42.08
41.51
應收帳款
2.99
3.12
3.22
3.02
3.06
3.25
2.96
2.92
存貨週轉
0.46
0.44
0.41
0.42
0.42
0.39
0.36
0.42
存貨去化天數
156
173
199
187
191
203
219
193


期別
103.2Q
103.1Q
102.4Q
102.3Q
102.2Q
102.1Q
101.4Q
稅後淨利
744
213
210
49
-69
127
178
 應收帳款()
-260
-1,088
-46
35
-35
-532
642
 存貨()
-471
135
-2,701
650
703
-105
-219
 應付帳款增()
194
124
181
-121
142
119
-434
來自營運之現金流量
219
248
-1,769
224
1,070
419
241
投資活動之現金流量
-11
-141
-671
-138
89
-386
-15
 短期借款新增(償還)
-179
312
183
-604
-19
702
-649
 長期借款新增(償還)
-354
247
1,890
-232
-866
117
23
理財活動之現金流量
-384
32
1,802
779
-1,055
303
-698


l   大成鋼為鋼鐵通路商,產品有四分之三為不鏽鋼製品。鎳為不鏽鋼原料之一,自去年以來,受印尼限制鎳礦出口,鎳價價位已到18000。菲律賓亦有意限制鎳礦出口,有機會推高鎳價。(9/10因菲律賓表示該法案短期無實施可能,鎳價回跌5%,當日報價18925/每噸)

鎳價參考網址 LME ( http://www.lme.com/metals/non-ferrous/nickel/ )

l   大成鋼自去年營收YOY轉正後,業績逐月推升,維持兩位數YOY
l   隨著營收增加及鎳價上升,自4Q13開始毛利率及營益率相對上升,EPS亦有亮麗的表現,股價也從低檔逐漸攀升,2Q14出現明顯上升。
l   應收帳款週轉率維持穩定,存貨營收比顯現去化天數逐季下降之趨勢,目前存貨可供未來五個月之需求。
l   現金流量表除4Q13自由現金流量為負,其餘各季均正值。若將4Q13存貨增加視為預期鎳價上漲之儲備,對應鎳價約為14000/每噸。
l   若未來鎳價維持19000/每噸,則可預期3Q144Q14毛利率及營益率將與2Q14相仿。若鎳價未來持續上漲,營益率應可再一步提升。


資料日期
集保
總張數
總股東
人數
平均
張數/
>400
大股東
持有張數
>400
大股東
持有百分比
2014-08
777,097
35,933
21.63
501,953
64.59
2014-07
777,097
36,166
21.49
493,376
63.49
2014-06
777,097
36,601
21.23
485,510
62.48
2014-05
777,097
37,296
20.84
480,148
61.79
2014-04
777,097
38,289
20.30
464,620
59.79
2014-03
777,097
38,093
20.40
456,393
58.73
2014-02
777,097
38,479
20.20
455,253
58.58
2014-01
777,097
38,571
20.15
455,710
58.64
2013-12
777,097
38,665
20.10
455,019
58.55
2013-11
777,097
38,801
20.03
454,018
58.42
2013-10
777,097
38,917
19.97
454,701
58.51

籌碼面
l   2Q14,大股東動作趨於收集籌碼,短時間內吸納約五萬張籌碼。總股東人數持續下降,散戶集體動作應為賣出。
l   鋼鐵類股不鏽鋼相關均有同一現象,如2034允強。未來可能有類股齊漲之現象。